日前，世界 清算银行发布《2026年年度经济报告》指出，过去一年 ，全球经济增长在关税冲击和地缘政治不确定性下展现出了韧性 ，主要得益于人工智能（AI）投资热潮。但地缘政治逆风、财政和金融脆弱性上升，政策制定者的决策重心需要从追求“被动韧性”转向构建“主动稳健性 ”。
报告指出 ，2025年全球经济在关税冲击和地缘政治不确定性的双重影响下 ，表现出“令人惊讶的韧性 ” 。尽管贸易政策不确定性飙升，但2025年上半年商品贸易量仍增长近5%；增长预期在最初因关税冲击大幅下调后 ，于2025年年底回调至4月前水平 ，且2026年至2027年预计稳步扩张，但仍慢于历史均值 。
报告认为 ，全球经济韧性来自于多个方面：一是有效关税率远低于宣布水平 ，由于豁免 、贸易协定和贸易伙伴的克制回应，对美国实际平均关税税率在2025年下半年趋于稳定 ，远低于宣布的25%峰值。二是AI领域迎来投资热潮 ，美国超大规模企业在半导体 、数据中心和电力基础设施上的支出飙升，2025年相关投资为美国实际国内生产总值（GDP）增长贡献约1个百分点，亚洲通过AI供应链联动受益 ，涵盖从半导体到数据存储和数字基础设施等多个产业 。三是货币政策宽松与金融条件支持 ，多数央行将利率从限制性水平降至接近中性水平，全球金融条件在2025年持续宽松 。
同时报告指出 ，全球经济仍面临公共债务攀升、金融体系脆弱性增加以及通胀反复等多重压力。当前 ，财政赤字庞大，且人口老龄化和公共投资需求将推高未来债务 。今年2月中东冲突爆发后 ，能源费用 上涨进一步增加政府救济支出需求 。报告还指出 ，非银行金融机构的崛起加剧了金融风险，此类机构持有主权债务份额从2021年的44%升至2025年的53% ，同期内央行持有份额从27%降至17%。美国对冲基金主权债务敞口自2022年以来翻倍 ，欧元区对冲基金电子交易占比超过50% 。创纪录的公共债务水平，以及越来越多由大型高杠杆对冲基金参与的主权债券市场 ，正在形成新的财政与金融稳定风险 。报告指出 ，高公共债务和金融市场结构性转变，正在为央行创造更具挑战性的环境。财政风险更频繁，投资者重新评估财政可持续性将导致主权收益率波动 ，同时 ，高债务削弱了货币政策的通胀抑制效果，将导致货币政策紧缩的通缩效应更弱 。
对此 ，报告指出 ，“主动稳健性”应建立在三大政策之上，它们相互支撑 、缺一不可 。一是以纪律严明的财政政策支撑货币政策可信度和金融稳定 ，将公共财政置于可持续路径 ，为货币政策和金融稳定创造空间；二是以可信的货币政策锚定通胀预期，帮助控制主权和汇率风险溢价 ，从而加强财政可持续性和金融稳定；三是以稳健监管增强市场韧性 ，保留财政空间，减少央行频繁干预的需要。报告还强调 ，政策制定者需及早加强财政框架 、金融韧性和货币政策可信度 ，保留各政策领域的操作空间。拖延将使调整成本更高，并增加未来冲击 。构建财政可持续、费用 稳定 、金融稳健的环境，是央行需要专注的核心使命 ，无需在多重目标间艰难权衡 。
（文章来源：经济日报）
